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<前言> 隨著2017Q1第一季財報的產出,許多投資人便如火如荼的研究財務報表,本季最廣為人知的便是「匯損」這個主題,換言之,好像討論該季財務表現時,沒有來上兩句匯損就跟不上潮流…然而,明明有些是內銷的公司,財務表現依然低迷,卻好像只要冠上「匯損」兩個字,便有如吃了免死金牌般不必受苛責。 <匯率究竟會影響什麼> 對公司營運來說,匯率的波動不外乎就是影響兩大面向: (1)製成品的出口 (2)原物料的進口 所以在探討如何影響之前,我們應該要先確定的是,該公司「外銷」的比例有多少?以及該公司「原物料進口」的比重有多少?唯有先確定「進口及出口的來源」,你才有辦法確定在匯率這個經濟因素下,會對你的投資造成多大影響; 換言之,如果你今天發現,自己持有的公司明明就是出口及進口都是以「國內」為主,那麼你還會把財務表現的消長,都推給台幣升值這個單一性原因嗎? <出口及進口> http://imgur.com/0Mwpp2w (圖1為A公司銷貨地區) http://imgur.com/RQ54lgS (圖2為A公司主原料之進貨地區) 以上這些進出口的資訊,皆可以從各家上市櫃公司的「股東會年報」所取得,公司的營運基本上是緩慢且漸進的,就算今年度的股東會年報尚未上架,前一年的年報資訊亦有一定程度的參考價值。 從圖1的A公司可以得知,該公司基本上以內銷為主,外銷地區的營收占比約38%,從這個資訊可以逆向解讀為「在製造成本不變的情況下,營收匯兌理應只受到38%的影響」;換言之,以最近的某則新聞為例,台幣強升6%對出口造成顯著影響…對A公司來說,實際會受到的影響應該是0.06*0.38=2.2%左右而已。*通常外銷的公司都會直接以外銷當地貨幣為產品報價。 匯率是一把雙面刃,就台幣升值而言,會造成外銷出口匯兌的虧損,反之,會對原物料是以進口的公司有利,接著我們從圖2可以得知,A公司基本上原物料的採購是國內及國外參半,再細看供應商的結構,可以評斷為「該公司依然是以國內採購原物料為主」,換言之,就進口面而言,成本並不會因為匯率的關係而有所助益。 <財報科目對照> http://imgur.com/EsrCbaJ (圖3為A公司的損益表科目) http://imgur.com/GnnloXl (圖4為A公司損益表科目) 通常新台幣匯率的升/貶會影響的科目分別是: (1) 營業收入 (2) 營業成本 (3) 業外底下的其他利益及損失(匯損) (4) 綜合損益的國外營運機構財務報表換算之兌額 基本上,正常營運且成長的公司,營業收入理應會隨著時間,一季比一季高,營業成本在製程進步及管理下,理應也是要逐漸降低(毛利率應該要逐年揚升,進而提高產品競爭力),所以,在這樣的情況下,要考慮的便是「匯損會影響營收及毛利率的程度多寡」。 就毛利率而言,毛利率=(營業收入-營業成本)/營收,以A公司的例子來說,進口面影響較小,換言之,其毛利率理論上會受營收匯兌損失的影響以致微幅下跌,其幅度扣除產業基期的影響,應該要以2%~3%為限。 此部分可以從財報狗所提供的利潤比率來看,該A公司以基期而言,第一季通常會較前一季毛利率下降1%~2%,而本年度則是較前一季下降3.1%,換言之,若是考量匯損的情況下,這樣的衰退是在可接受的範圍內。 最後的(3)(4)筆者認為要一起看,以「匯兌損益」的角度切入,筆者會認為,外銷型的公司為了「營運」需要,通常會備妥相當數量的當地貨幣資產以供週轉用。然而,若是以本次台幣升值的狀況來看,假設A公司每一季都只備妥定額的當地貨幣做營運用,那麼多餘的就會匯回台幣,此部分就會認列在(3)其他利益及損失(已實現),然而,然而保留營運用的當地貨幣,若以當下台幣升值的狀況來看,估價上亦會產生匯兌損失,故此部分則為(4)國外營運機構財報換算之兌額(未實現)。 <結論> 匯損屬於短時間的狀況,長期投資人應該是不用過度反應,只要根據第一季財報去推估衰退部分是否合理即可,以近五年的毛利率走勢來說,若是該公司顯示持續揚升的話,實在是不用因為本季一時的衰退而過度擔心。 <警語> 財報分析博大精深,筆者亦只能針對大方向去做探討及分享,以下列幾點思考盲點供各位參考: (1)以季報價為主的產業,是否已納入該狀況,早已修訂報價? (2)以進口為主的公司,是否早已於採購合約中,屏除匯率風險? (3)金融/營建/生技…等,較特別產業是否適用? -------------------------------------------------------------------------- <後記> 筆者非財經相關科系出身,財報知識皆從平常讀物取得,雖有會計背景的朋友可以討論, 但想必在撰文上不甚嚴謹,故本篇只單純以新台幣升貶for製造業做簡單的探討, 以協助投資人能夠稍微掌握"匯損"對於本季財務表現的適當性及合理性~ 祝 賺錢 附上pdf好讀版:https://goo.gl/KeHNvD -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.173.62.75 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1495455378.A.F0C.html
CleverKY : 記得看附註的外幣金融資產負債揭露 好判斷很多 05/22 20:21
dewking : 推 05/22 20:23
IanLi : 很認真 但是裡面有些細節是錯的 但對一般人無差異 05/22 20:26
原來是I大~~~ 我記得這陣子查匯損for公司相關的資料有看到大大的推文,幸好小弟沒有要以會計糊口, 能夠解讀為以散戶投資人來說,這樣理解就足夠了嗎XDDD" (如果I大不吝嗇的話,方便站內水球指點有疑慮的部分嗎?)
ProTrader : 推 05/22 20:26
vito0517 : 推用心 05/22 20:38
sanwan : 推推 05/22 20:47
listener0806: 你的結論OK,對長期投資沒影響 05/22 20:49
etbr1121 : 厲害 05/22 20:51
shihchinlun : 可是瑞凡,很多公司在哪都是美金報價 05/22 21:04
rockken : 美金計價,可美金交易嗎,薪水也美金 就不會有匯損 05/22 21:09
rockken : 每次都在報匯損,老張只能說只好忍 05/22 21:10
shihchinlun : 那乾脆把報表基礎貨幣改成美金咖緊 05/22 21:12
rockken : 公司報價你給外國的不是鎂? 你會刻意換回台幣發薪水 05/22 21:15
rockken : 如果是資金流也太小了 05/22 21:15
樓樓上是指類似這間嗎XDDD" [匯損吃掉60億 台積電首季營收未達標] http://news.ltn.com.tw/news/business/paper/1093135 一起吃筍QQ
lovdkkkk : 推 05/22 21:30
mexilo : 推啊 05/22 21:40
dl123 : 認真推,細節有錯應可在這討論而不必站內才不會誤 05/22 21:43
dl123 : 導板眾 05/22 21:43
wugesmin : 有分享有推 但希望I大能直接指點 05/22 21:58
I大要不要直接回一篇阿XDDDDD" (好久沒看到大神的文章了)
lovdkkkk : 小補充 除了進出口 也會影響投資國外金融商品的估值 05/22 22:00
lovdkkkk : 或國外子公司盈餘的值 05/22 22:01
lovdkkkk : (但不換回台幣就沒差) 05/22 22:01
感謝大大補充,由於匯損面向眾多,撰文是以進出口作為切入點, 所以公司本身持有的外幣資產跌價剛好是忽略的部分,不過, 我記得這塊如果有跌價還是會算在"其他綜合損益"裡面(未實現), 所以之前才有人說金融股要看該科目會比較準~ 另外,前面的大大也有提到,如果要確認外幣計價的資產, 財報的較後面的部分其實都有揭露~~~
fiegger : 推 05/22 23:26
Sirius1812 : 感謝用心發文 此文收入文摘 按TAB可查詢 05/22 23:26
f204137 : 用心 05/22 23:41
game7416 : (3)(4)有點小錯 05/23 01:12
game7416 : (3)外幣即使沒換回臺幣 05/23 01:15
game7416 : 財報還是會已最後一天匯率評價 05/23 01:15
game7416 : 然後入兌換損益(已實現 05/23 01:15
game7416 : (4)是指國外子公司與母公司編合併報表因為功能型貨 05/23 01:16
game7416 : 幣不同,合併時產生的差異會進此科目,如果處分子 05/23 01:16
game7416 : 公司才會實現。 05/23 01:16
好詳細!!!感謝勘誤~~~
empire5132 : 帥 05/23 02:32
jammy50605 : 推專業 05/23 09:22
RV : 美金報價但台幣成本 05/23 10:09
如果是以該篇所舉例的公司,比較像是台幣成本/人民幣報價, 不過就理解上是沒錯的唷!主要是透過銷貨及採購的地區別及其占比, 協助投資人用簡單的方式判斷匯損會影響多少程度~ (當然業外複雜的公司...另當別論XD") ※ 編輯: brian70337 (61.221.174.175), 05/23/2017 10:40:35
andrewkey : 好文 05/23 16:37
panmomo : 推,謝謝分享 05/23 18:32
IanLi : 大家很認真這是好事 05/23 20:05
※ 編輯: brian70337 (114.27.128.224), 07/24/2017 21:24:34